가치투자의 비밀

 

 
1장 가치투자의 기본 원칙

1. 주식투자도 쇼핑하듯 하라
주식시장을 이기는 방법은 이것뿐이다

2. 할인 판매 중인 주식은 어떻게 알 수 있을까?
내재가치에 주목하라

3. 절대로 손해 보지 마라
투자의 안전거리를 지켜라

4. 주가가 이익에 비해 싼 주식을 사라
저PER가 고수익을 낳는다

5. 기업이 가진 자산보다 더 싼 주식을 사라
위험 없는 최고의 투자 기회를 잡는 방법이다

2장 황금 같은 가치주를 찾아라

6. 우당탕 떨어지는 주식
주가 하락은 양날의 칼이다. 나쁜 점이 있으면 좋은 점도 있다

7. 기업 내부자가 살 때 따라 사라
기업을 그들만큼 잘 아는 사람들도 없다

8. 찾으라, 그러면 구할 것이요
할인 중인 주식을 어떻게 찾을까?

9. ‘싼 게 비지떡’인 주식도 있다
주가가 왜 싼지 살펴보라

10. 기업 건강검진 Ⅰ
투자 실수를 피하려면 기업의 기초체력을 점검하라

11. 기업 건강검진 Ⅱ
기업의 기초체력이 괜찮다면 얼마나 이익을 내고 있는지 살펴보라

12. 기업 건강검진 Ⅲ
16가지 질문을 통해 기업의 미래를 가늠하라

3장 해외로 눈을 돌려라

13. 해외로 눈을 돌리면 기회가 두 배로 늘어난다
해외 투자는 위험을 분산시킨다

14. 로마에 가면 로마법을 따르라
해외 주식에 투자하려면 외국의 회계기준을 이해하라

15. 해외 투자의 또 다른 변수, 환율
환율로 차익을 얻으려는 생각은 버려라

16. 선진국에 투자하라
절대 손해 보지 말라는 원칙은 해외 투자에서도 유효하다

4장 시장에서 승리하는 법

17. 투자는 단거리 달리기가 아니라 마라톤이다
중요한 것은 등락의 타이밍이 아니다.
항상 주식시장에 머물러 있어야 한다는 것이다

18. 매수 후 보유? 정말?
주식과 채권, 어디에 투자할 것인가?

19. 오직 전문가만이 할 수 있다면?
펀드매니저를 어떻게 선택할 것인가?

20. 짜릿한 롤러코스터의 유혹을 뿌리친다
원칙을 고수하는 용기를 가져라

21. 세월이 흐르면 방법도 변한다
그러나 원칙은 변하지 않는다

여기에 단기투자로 왜 성공하기 어려운지, 주식을 싸게 사는 게 왜 중요한 것인지, 주가 예측이라는 것이 얼마나 어렵고 게다가 허망한 것인지
 
가치투자가 장기적으로 탁월한 수익을 선사한다는 확실한 증거가 수없이 많음에도 불구하고 가치투자의 원칙을 따르는 사람은 매우 드물다. 
 
주식투자는 쇼핑하는 것과 같다. 같은 상품이면 최대한 더 싸게 사려고 하는 것처럼 주식도 가능한 한 더 사게 사는 것이 좋다. 어떤 상품이든 가장 인기가 있을 때, 모든 사람들이 사려고 할 때는 세일을 하지 않는다. 
주식시장에서 소외당해 할인 판매 중인 주식을 가치주라고 한다. 반면 주식시장에서 화제를 모으며 인기를 끄는 주식은 대개 성장주다. 성장주는 매출과 이익이 빠르게 늘어나고 있거나 지금은 별 볼일 없지만 미래가 유망할 것으로 기대되는 주식이다. 성장주는 해당 산업에서 최고로 꼽히거나 해당 분야에서 가장 혁신적인 기업으로 칭찬받는다. 
 
재산을 불릴 수 있는 최선의 방법은 주식을 싸게 사는 것이다. 
 
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가장 높은 수익률을 낼 수 있는 방법은 S&P500 지수가 떨어졌을 때, 즉 적정 수준인 내재가치보다 낮아졌을 때 투자해서 적정 수준 이상으로 올랐을 때 파는 것이다. 가치투자란 바로 이런 것이다. 주가가 내재가치보다 낮을 때 사서 주가가 내재가치에 근접한 수준으로 올라가면 팔아 내재성장률과 배당 수익률 외에 '+알파'를 추구하는 것이다.

 

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환율변화를 예측하는 것은 불가능하기 때문에 이러한 전략은 전혀 효과가 없다. 

환율변화를 예측하며 환 차익을 노렸던 투자자들은 계속 헤지를 하거나 계속 헤지를 하지 않은 투자자들에 비해 오히려 수익률이 저조했다. 나는 해외 주식에 투자할 때 내가 아는 것은 기업을 분석하는 방법이지, 환율 예측은 아니라는 생각을 항상 한다. 나는 항상 내 능력범위 안에서 할 수 있는 최선을 다하기를 원한다. 능력 밖의 일은 시도하지 않으려 한다. 

 

이머징마켓은 경제성장 속도가 빠르다는 점 때문에 때로 깜짝 놀랄 정도의 수익을 선사해 주지만 때로는 감당하기 어려운 충격적인 손실을 입힌다. 이 때문에 나는 이머징마켓에서 얻는 수익은 투기수익에 가깝다고 생각한다. 베네수엘라나 아르헨티나의 과거 사례를 떠올려보라. 이런 나라에 투자할 때는 안전마진이란 개념을 무시해야 한다. 돈을 잃어도 크게 개의치 않는다는 심정으로 게임을 즐기듯 투자해야 한다. 

 

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주식투자로 얻는 수익률의 대부분은, 진실로 단기간에 이뤄진다. 이것은 이미 연구 결과로 증명됐다. 문제는 투자 수익률의 대부분이 발생하는 이 짧은 기간, 주가가 큰 폭으로 오르는 이 짧은 시기를 정확히 예측해 그에 맞춰 주식을 사는 것이 거의 불가능하다는 점이다. 여기에서 나는 2가지 똑같은 중요한 사실을 강조하고 싶다.

 

하나, 단기적으로 언제 주가가 오를지 내릴지 예측하는 타이밍 전략은 효과가 없다.

둘, 주식시장에 거의 언제나 투자하고 있으면 주가가 가장 많이 오르는 시기를 놓치지 않고 최고의 수익률을 올릴 수 있다. 

따라서 중요한 것은 주식시장에 항상 있는 것이다. 

주식투자에서 이기기 위해서는 게임이 벌어지고 있는 시장에 항상 머물러 있어야 한다. 

주식시장의 단기적인 등락을 예측하는 것은 바보들의 게임일 뿐이다. 

 

주식을 쌀 때 사서 비쌀 때 팔아야 돈을 번다는 것은 어린아이라도 다 안다. 

피터 린치는 피델리티에서 마젤란 펀드를 운용하며 환상적인 수익률을 기록했던 전설적인 펀드매니저다. 

그러나 놀랍게도 피터 린치는 조사 결과 자신이 운용하던 마젤란 펀드에 투자한 고객 중 절반 이상이 손해를 본 것으로 나타났다고 말한 적이 있다. 

수익률이 좋을 때 투자하고 수익률이 나쁠 때 환매한 것이다. 

 

대부분의 투자자들은 시장이 반등하는 것을 확인한 후에야 시장으로 돌아오기 때문에 좋은 반등 초기를 놓쳐버리고 만다.

 

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투자할 때 가장 중요한 것은 처음에 올바른 선택을 하는 것, 그 다음에는 인내 하는 것이다. 

 

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펀드매니저 어떻게 선택할 것인가?

투자위원이 묻는 첫 번째 질문은 "기업 분석(리서치)은 직접 하는가?"이다. 

두 번째 질문은 "투자할 기업을 직접 방문하는가?"이다. 

세 번째 질문은 대개 "펀드매니저에게 무슨 일이 생겼을 때 어떻게 할 것인가?"이다. 

 

마지막으로 당부하는 것은 언제든 필요할 때마다 펀드매니저와 직접 접촉할 수 있도록 해달라는 것이다. 

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가치투자란 어떤 사람에게서 1달러 가치를 60센트에 사서 다른 사람이 그것을 다시 1달러에 사줄 때까지 기다리는 것이다.

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중요한 것은 가치투자의 원칙 그 자체는 변함이 없다는 것이다. 세월이 흘러도 변치 않는 가치투자의 원칙은 주식을 실제 가치보다 싸게 사서 주가가 기업의 진정한 가치에 근접하면 파는 것이다. 

가치투자자로서 해야 할 일은 주가가 실제 가치보다 낮은 주식을 발견해 사는 것으로 끝난다. 

 

주식투자가 위험한 것은 처음에 주식을 산 가격 때문이다.